鈷價(jià)創(chuàng )近10年新高：鈷鋰“漲“聲再起 承德人和礦業(yè)

繼眾多“獨角獸”概念股你方唱罷之后，近期，動(dòng)力鋰電“巨無(wú)霸”寧德時(shí)代因加速I(mǎi)PO也宣告登場(chǎng)，這一消息使得鋰電池上游原材料鈷、鋰，中游電池材料正極、負極、電解液等板塊紛紛被引爆。與此同時(shí)，在新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺且混動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)占比目標提升、補貼政策落地、雙積分制度即將實(shí)施、原材料鈷漲價(jià)不止等諸多因素合力作用下，經(jīng)歷4個(gè)月持續調整的鋰電池板塊終于自2月中旬開(kāi)始展現出強勁的上漲勢頭。

鋰電池上游原料價(jià)格“漲“聲再起

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游原材料鈷礦、鋰礦、石墨礦，中游材料正極、負極、電解液、隔膜及電芯制造、pack封裝，下游應用領(lǐng)域如消費電子、動(dòng)力電池等3個(gè)部分構成。在目前市場(chǎng)中，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料領(lǐng)域因需求旺盛所帶來(lái)的漲價(jià)現象，使得二級市場(chǎng)中資金關(guān)注度明顯提升，以華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等為代表的上市公司股份迭創(chuàng )新高。

“漲價(jià)”概念是2017年市場(chǎng)的主線(xiàn)之一，曾催生出不少大牛股的誕生。“漲價(jià)”概念中，有色金屬特別是小金屬的鈷、鋰等品種無(wú)疑是其中最具代表性的品種之一，鈷鋰生產(chǎn)企業(yè)華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等因“漲價(jià)”原因而在2017年股價(jià)實(shí)現翻倍。2018年，在全球經(jīng)濟的進(jìn)一步好轉，國內外通脹預期有所抬頭的形勢下，小金屬原材料漲價(jià)之風(fēng)再起。特別是受?chē)鴥刃履茉雌?chē)占比目標的再次提升（2019年和2020年新能源車(chē)占比將分別達到8%和10%，而目前占比不到3%），動(dòng)力電池需求的放量將進(jìn)一步穩定或刺激鈷鋰價(jià)格的進(jìn)一步上揚。

鈷價(jià)創(chuàng )近10年新高 上市公司爭相擴產(chǎn)

資料顯示，國內鈷價(jià)自2017年開(kāi)始瘋狂上漲，年內漲幅將近1倍。2018年，鈷價(jià)仍在維持上漲態(tài)勢，目前的漲幅已近20%。國際市場(chǎng)更是瘋狂，國際MB鈷價(jià)從2017年年初的14.7 美元/磅已飆至2018年3月的40美元/磅附近，漲幅超過(guò)170%（見(jiàn)圖1）。

對于鈷價(jià)這一年多時(shí)間的瘋狂表現，方正證券分析師韓振國認為，“動(dòng)力電池材料對鈷需求的持續增長(cháng)是關(guān)鍵因素。”他表示，隨著(zhù)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量有望進(jìn)一步超預期增長(cháng)，將帶動(dòng)動(dòng)力電池材料對鈷的需求增長(cháng)。中國鈷消費結構中，電池材料占比為77%，據安泰科數據，2017年上半年我國鈷消費量約2.5萬(wàn)噸，同比增加 13.6%，其中電池材料（鈷鹽領(lǐng)域）消費量約為2.33萬(wàn)噸，同比增加22%，鈷市場(chǎng)庫存快速消耗，從2016年供給過(guò)剩向2017年供應緊缺切換。

同樣是對于鈷價(jià)這一年多瘋狂表現的解釋?zhuān)馍鐢祿煼治霰硎荆?ldquo;在供需基本面看，金屬鈷仍處于嚴重供不應求階段，鈷價(jià)上漲動(dòng)力十足，而且鈷產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對現階段的鈷價(jià)上漲，或樂(lè )見(jiàn)其成，或推波助瀾，都在大力發(fā)展鈷相關(guān)項目，這種現狀也加大鈷價(jià)的上漲幅度，創(chuàng )造了鈷價(jià)新高行情。”

就在鈷價(jià)持續上漲，鈷資源緊缺的當口，A股上市公司也在爭相開(kāi)展擴產(chǎn)并購。3月14日，金屬回收龍頭格林美即公告與全球最大鈷供應商嘉能可達成三年期戰略采購協(xié)議，其今年的采購水平約為嘉能可今年計劃鈷產(chǎn)量的35%，明年約占計劃產(chǎn)量的28%，2020年則為33%。而作為目前國內最大鈷產(chǎn)品供應商的華友鈷業(yè)，也于3月13日披露擬投資建設年產(chǎn)15萬(wàn)噸鋰電動(dòng)力三元前驅體新材料項目。

此外，還有不少公司正通過(guò)并購的方式完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。例如，道氏技術(shù)正籌劃收購佳納能源剩余股權以完成100%控股。佳納能源鈷行業(yè)綜合實(shí)力國內排前三，是國內主要的鈷鹽供應商和三元前驅體制造商，擁有鈷鹽和三元前驅體的產(chǎn)能分別達到 6000噸和12000噸。通過(guò)本次收購，將使道氏技術(shù)獲得穩定的鈷礦和氫氧化鈷來(lái)源，從而實(shí)現鈷產(chǎn)業(yè)鏈的全線(xiàn)貫通布局。盛屯礦業(yè)也正在籌劃收購珠海市科立鑫金屬材料有限公司?？屏Ⅵ问菄鴥纫幠Ｗ畲蟮乃难趸捝a(chǎn)企業(yè)之一，已具備每年5000噸鈷制品的產(chǎn)能。

在鈷價(jià)持續上漲，相關(guān)上市公司積極布局的背后，則是鈷企靚麗的業(yè)績(jì)表現。華友鈷業(yè)2017年預計實(shí)現凈利潤16.5億元至19億元，同比增長(cháng)2283%~2644%；寒銳鈷業(yè)2017年實(shí)現凈利潤4.49億元，同比增長(cháng)575.04%，同時(shí)公司預計2018年一季度實(shí)現凈利潤2.46億元至2.61億元，同比增長(cháng)395.05%~424.65%。其他企業(yè)如格林美、合縱科技、道氏技術(shù)等2017年均預計實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)（見(jiàn)表1）。對于自己業(yè)績(jì)的持續向好并快速增長(cháng)，華友鈷業(yè)表示，2017年，受鋰離子電池（包括3C鋰電池及動(dòng)力鋰電池）材料對鈷產(chǎn)品需求增長(cháng)等因素的影響，鈷產(chǎn)品價(jià)格持續上漲；同時(shí)，公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能增加，產(chǎn)品結構優(yōu)化，制造成本下降，產(chǎn)品盈利能力大幅提升，使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，從而實(shí)現凈利潤大幅增加。

“瘋”鈷還能“瘋”多久？對此，華友鈷業(yè)給予上交所問(wèn)詢(xún)函的回復代表了部分上游企業(yè)的想法。在回復函中，華友鈷業(yè)表示，目前，鈷、鋰等金屬的價(jià)格處在歷史相對高位，尤其是鈷的價(jià)格，一直呈上升態(tài)勢。如果鈷、鋰等金屬價(jià)格繼續上漲，或者維持在相對較高的價(jià)位，有可能導致下游廠(chǎng)商選擇或開(kāi)發(fā)成本更低的潛在技術(shù)路線(xiàn)。而就在原材料企業(yè)自己都表示擔憂(yōu)之際，2017年暴漲超10倍的寒銳鈷業(yè)3月15日發(fā)布公告稱(chēng)，有3名股東計劃合計減持不超過(guò)7%的股份。

國際巨頭擴產(chǎn) 看好鋰市需求

全球鹽湖鋰資源主要集中在南美三巨頭SQM、Albemarle、FMC手中，而礦石資源主要為澳大利亞Talison（天齊鋰業(yè)控股51%）旗下的Greenbushes 礦。這四大巨頭基本壟斷了全球優(yōu)質(zhì)鋰資源，并通過(guò)精確供給保證碳酸鋰價(jià)格穩定。

最近，三大國際鋰巨頭SQM、Albemarle、FMC相繼披露了2017年業(yè)績(jì)并宣布擴產(chǎn)。其中SQM表示，2018和2019年，其智利鹽湖產(chǎn)能將分別增加至7萬(wàn)噸和10萬(wàn)噸，2017年這一數字為4.8萬(wàn)噸；雖然Albemarle 2017年凈利暴跌，但其仍宣布擇時(shí)擴產(chǎn)；FMC則預計其碳酸鋰產(chǎn)能2018年將增至2.1萬(wàn)噸。

對于未來(lái)鋰市需求，三大鹽湖巨頭均表示看好。其中，SQM表示中國國內未來(lái)5年鋰需求增速將在18%左右；全球來(lái)看，Albemarle公告則顯示，2017年至2025年鋰需求復合增長(cháng)率將達到18%，2025年將形成80萬(wàn)噸鋰需求（FMC認為需求至2025年將達到100萬(wàn)噸）。

在原有巨頭擴產(chǎn)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的背景下，近年來(lái)，隨著(zhù)碳酸鋰價(jià)格走高，諸多公司也嘗試進(jìn)入鋰資源領(lǐng)域，并伴隨大量資本運作，包括國內也出現了多起海外收購鋰礦事件。東方證券認為，這一系列事件的背后是整個(gè)鋰價(jià)格在長(cháng)期穩定之后進(jìn)入了較長(cháng)的上升周期，與其他基本金屬類(lèi)似，吸引了大量的資本投入。廣發(fā)證券表示，從部分鋰資源上市公司來(lái)看，其資本開(kāi)支拐點(diǎn)在2015年出現，而到2017年部分企業(yè)的資本開(kāi)支明顯增加，預示著(zhù)新一輪的鋰礦投資高潮已經(jīng)開(kāi)啟。

目前，上游雖積極擴張鋰資源，但項目大多處于新建階段，市場(chǎng)供不應求還將持續2~3年。據安泰科預計，2017年中國鋰鹽供應12.44萬(wàn)噸，消費12.47萬(wàn)噸，供給短缺0.03萬(wàn)噸，2018~2020年預計鋰供給短缺0.28萬(wàn)、0.65萬(wàn)、0.76萬(wàn)噸（見(jiàn)表2）。

我國作為世界第一大鋰消費國，目前占用全球近40%的原鋰資源，隨著(zhù)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新型鋰產(chǎn)業(yè)消費將迎來(lái)快速發(fā)展。廣發(fā)證券分析師盧日鑫預計，“2018年中性條件下國內新能源車(chē)對碳酸鋰的需求量約為3.35萬(wàn)噸，相比2017年增加約9000噸。”盧日鑫認為，2018年短時(shí)期內碳酸鋰供給仍將偏緊；長(cháng)期看碳酸鋰成本中樞將下行，定價(jià)模式轉變?yōu)檫呺H成本定價(jià)，而鹽湖提鋰將擁有顯著(zhù)優(yōu)勢，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、中葡股份、鹽湖股份。

在鋰企中，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)兩家龍頭公司獲得了市場(chǎng)更多的認可。2017年贛鋒鋰業(yè)以超過(guò)170%的漲幅遙遙領(lǐng)先。2018年以來(lái)，這兩家公司股價(jià)表現在鋰資源股中也更勝一籌。業(yè)績(jì)表現方面，雖然兩家龍頭2017年年報預告凈利潤體量居前2位，不過(guò)從業(yè)績(jì)增速上來(lái)看，作為三元高鎳化技術(shù)引領(lǐng)者的當升科技、云母提鋰龍頭的江特電機以及鹽湖提鋰龍頭的科達潔能等公司均超過(guò)了天齊鋰業(yè)（見(jiàn)表3）。